Dollaro forte ed euro debole Due facce della stessa medaglia

MERCATI & VALUTE

Dollaro forte o euro debole? Due facce della stessa medaglia: perché il biglietto verde sale anche quando i rendimenti americani scendono

di Roberto Salmini , Consulente Finanziario | 25 ottobre 2026

5,31% Treasury 10 anni, massimo 2026 (5 ott.)

2,78% Rendimento reale Treasury 10 anni

1,1177 Euro/dollaro, minimo 2026 (cambio BCE )

130 / 170 Spread BTP / OAT vs Bund (p.b.)

I rendimenti dei titoli di Stato americani scendono e la distanza tra i tassi USA ed europei si riduce: in teoria il dollaro dovrebbe indebolirsi, invece continua a rafforzarsi. Prendendo spunto da un'analisi di Donatella Principe, strategist di Websim, proviamo a spiegare perché.

1. I capitali tornano in America Per mesi gli investitori internazionali si sono mostrati restii a finanziare il debito americano. A inizio ottobre, però, il Treasury decennale ha toccato il 5,3%, il massimo dell'anno, con un rendimento reale (al netto dell'inflazione) vicino al 2,8%. Livelli difficili da ignorare: oggi un Treasury rende più di quasi tutti i titoli dell'S&P 500 in termini di dividendo. Gli investitori esteri sono così tornati a comprare, da protagonisti nelle ultime aste. E per comprare Treasury servono dollari: ecco perché i rendimenti scendono, nonostante inflazione alta e petrolio a 110 dollari, mentre il dollaro si rafforza.

2. L'euro è debole per ragioni proprie. Sul piano economico, il Fondo Monetario Internazionale descrive un mondo a due velocità: rallenta chi è esposto allo shock energetico, come l'Europa, e corre chi beneficia degli investimenti nell'intelligenza artificiale, dove l'Europa è in grave ritardo. Sul piano politico il quadro è ancora più delicato. Cresce il malcontento sociale verso nuovo debito per la difesa dopo anni di tagli alla spesa, e il calendario elettorale è fitto:

• Spagna, 29 novembre 2026: elezioni anticipate, con i sondaggi che favoriscono una coalizione tra Partito Popolare e Vox

• Francia, aprile-maggio 2027: presidenziali con il Rassemblement National in testa ai sondaggi

• Italia, 2027: elezioni politiche, in un contesto di crescita delle forze sovraniste.

Il timore dei mercati è che governi meno europeisti allentino la disciplina di bilancio e indeboliscano la coesione dell'area euro.

3. Lo spread, termometro della tensione Lo spread BTP-Bund è salito fino a 130 punti a inizio ottobre, contro i circa 60 di febbraio. Il caso più critico è però la Francia, con uno spread oltre i 170 punti, ormai stabilmente sopra quello italiano.

La prova del nove? L'euro è ai minimi da 17 mesi anche contro la sterlina.

Il problema non è solo la forza americana, ma anche la fragilità europea. Cosa significa per chi investe

• La forza del dollaro dipende in buona parte da fattori europei: governi stabili e rigorosi dopo le elezioni potrebbero favorire un recupero di euro e spread.

• Fino ad allora è ragionevole attendersi volatilità su cambio e titoli di Stato europei, almeno fino alla primavera 2027.

• Meglio evitare scommesse nette sul cambio, valutare la copertura valutaria sugli investimenti in dollari e diversificare anche nella componente obbligazionaria europea